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核心观点
导读：
26年春季糖酒会反馈平淡，酒厂、渠道、资本市场延续理性，重视酒水渠道To C、产品创新以及大众品餐饮修复、渠道变革、健康化趋势下的结构性改善机会。
核心观点：
糖酒会反馈：春糖人流量较往年持平，酒企布展投入理性，头部企业淡出酒店展，新品类、新渠道关注度较高。结构上大众品热度相对优于白酒，行业集中度延续提升，中小品牌加速出清。我们观察到酒水渠道多元化重构，从B端到C端；产品低度化、年轻化、健康化方向明确；食品健康化趋势明显，IP食品关注度提升。我们认为本届春糖与2015-2016年相似，市场对行业筑底共识在提升，但对向上复苏斜率具备分歧。
白酒：务实、理性，行业向C。本次春糖展会热度一般，以茅台、五粮液为代表的名酒企业淡出酒店展，酒企更加务实，契合近年来C端运营的行业趋势。节后白酒大盘表现平淡，品牌间分化依然较为明显，茅台批价企稳略有回升。春糖期间的白酒论坛强化了行业处在周期底部的预期，其中总量层面调整尚未结束，周期预计还需几个季度完成筑底，结构层面则表现为头部化、C端化、渠道变革、低度化。当前白酒动销仍未确认企稳，库存和报表也未出清完毕，我们认为短期维度关注酒企年报及一季报，尤其是业绩、回款等指标，预计将影响市场对周期底部的判断。
大众品：餐饮需求改善，关注产品创新方向。餐饮需求边际复苏驱动调味品需求改善，结构升级趋势不减。啤酒头部品牌大单品仍受经销商青睐，新口味、新渠道创新加快。黄酒、饮料加速产品创新升级，发力年轻化、健康化、功能化。零食品牌重视流通渠道开拓，量贩渠道保持景气，魔芋热度较高。
风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。
以上内容节选至国泰海通证券已经发布的证券研究报告，具体内容详见道合报告链接《春糖反馈理性，把握结构性机会》，完整内容欢迎与国泰海通訾猛/颜慧菁团队联系！
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